一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，央行再次啟用降準(zhǔn)這個(gè)最重要的貨幣工具。繼今年2月5日啟動(dòng)降準(zhǔn)后，昨日央行宣布自4月20日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

    一季度GDP增速只有7%，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。據(jù)初步測算，央行此次降準(zhǔn)大概能釋放資金1.5萬億元左右，有利于降低企業(yè)融資成本。業(yè)內(nèi)專家表示，降準(zhǔn)已經(jīng)來了，未來的大招還看降息。

    這次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，是對3月份一系列糟糕數(shù)據(jù)的及時(shí)反映。雖談不上前瞻性，也算是亡羊補(bǔ)牢的果斷舉措，而且力度較大，“這是對通貨緊縮、局部經(jīng)濟(jì)衰退、工業(yè)和地產(chǎn)投資下滑的必要舉措，有利于降低社會(huì)融資成本，有利于遏制經(jīng)濟(jì)下行勢頭，有利于經(jīng)濟(jì)觸底回穩(wěn)。”

    今年2月，央行近3年來首次進(jìn)行全面降準(zhǔn)，時(shí)隔兩個(gè)多月后，市場等來了第二波降準(zhǔn)，但力度要?jiǎng)儆陬A(yù)期。最近一次央行降低1個(gè)百分點(diǎn)的存準(zhǔn)率發(fā)生在2008年11月，其后雖然經(jīng)過多次上調(diào)與下調(diào)，但幅度均為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    為何央行此次降準(zhǔn)力度較大？雖然目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未遭受如2008年那樣的沖擊，但運(yùn)行過程中也面臨各種挑戰(zhàn)。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國GDP增長7.0%，增速環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

    包括央行在內(nèi)的多部委在3月均就實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的問題和困難進(jìn)行了密集的調(diào)研，無論是產(chǎn)業(yè)政策還是財(cái)金政策都是調(diào)研后所開出的依照現(xiàn)狀的“藥方”。如果再加上農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的額外降準(zhǔn)以及第三項(xiàng)降準(zhǔn)，那么，釋放的流動(dòng)性規(guī)模或能達(dá)到1.5萬億。

    經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)鍵是基建企穩(wěn)，但財(cái)政乏力，土地財(cái)政熄火，基建加碼只能靠貨幣寬松，但基建期限長，SLF(常備借貸便利)和MLF(中期借貸便利)這種小打小鬧肯是不行的，降準(zhǔn)釋放的是長期流動(dòng)性，正好做到期限匹配。因此，降準(zhǔn)對應(yīng)了穩(wěn)增長的需求。

    事實(shí)上，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后，李克強(qiáng)總理頻繁問計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)。4月17日，李克強(qiáng)總理前往國家開發(fā)銀行、中國工商銀行考察，并在工商銀行主持召開了一場座談會(huì)。總理表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血液，但光有肌體，沒有血液，經(jīng)濟(jì)活不了。“金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該互為依托、相互促進(jìn)、相輔相成。”

    目前，企業(yè)融資成本仍居高不下，中小企業(yè)的貸款利率更是高達(dá)10%以上。數(shù)據(jù)表明，企業(yè)利潤目前平均只有5%。李克強(qiáng)總理在工行座談時(shí)提到，“商業(yè)銀行貸款利率普遍在6%以上，扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用之后(企業(yè))不就成負(fù)增長的了嗎？目前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與GDP掛鉤最為緊密的工業(yè)增加值持續(xù)在7%左右徘徊，其中一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長6.4%，而PPI連續(xù)37個(gè)月負(fù)增長。

    這輪傳統(tǒng)制造業(yè)危機(jī)是二十年來最嚴(yán)重的，轉(zhuǎn)型是長期出路，能否盡快降低融資成本和稅費(fèi)成本是關(guān)鍵。但自去年11月降息以來，市場利率并沒有出現(xiàn)下降，甚至在宣布完降息后，市場利率卻出現(xiàn)上浮。自2014年4月開始外匯占款已呈現(xiàn)負(fù)增長，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度新增外匯占款為負(fù)2521億。另外3月末廣義貨幣供應(yīng)量M2增長11.6%，較上年同期有所回落。

    為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等進(jìn)行額外降準(zhǔn)。

    相對于“三農(nóng)”以及小微方面額外降準(zhǔn)，體現(xiàn)了對目前最薄弱環(huán)節(jié)的支持，也是對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更完善的支持。今年2月4日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后存準(zhǔn)率為19.5%，而這次下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，存準(zhǔn)率還在18.5%以上。滕泰認(rèn)為，中國不是美國、歐洲那樣的零利率，意味著有很大的降息空間；中國法定存款準(zhǔn)備金率也不是發(fā)達(dá)國家5%左右的低水平，仍有很大的下調(diào)空間。

    全球經(jīng)濟(jì)增長緩慢，全球貿(mào)易增長裹足不前，各國央行爭相寬松。在這個(gè)背景下，人民幣實(shí)際有效匯率太強(qiáng)，必然損及外需和經(jīng)濟(jì)增長。從趨勢來看，人民幣資產(chǎn)收益率還是顯著高于境外，且多數(shù)資產(chǎn)還有政府擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大。因此，即使降準(zhǔn)人民幣也沒有大幅貶值的基礎(chǔ)。“未來降低融資成本的要求還是很迫切的，未來貨幣政策大招還看降息。